美联储货币政策转向“多米诺效应”：华尔街对美元重新定价 投机资本大幅削减人民币沽空头寸

　　北京时间12月14日凌晨，美联储如市场预期般维持利率不变。但令市场惊讶的是，美联储突然释放强烈的降息信号。

　　美联储主席鲍威尔表示，尽管美联储不排除在适当时候进一步加息的可能性，但他相信利率可能已经达到或接近峰值。此外，在本次利率政策会议中，美联储讨论了降息的时间点问题。

　　美联储最新的点阵图显示，此次利率政策会议提供利率预测的19名联储官员里，共有16人预计明年利率会降至5.0%以下。其中，五人预计利率在4.75%到5.0%，以每次降息25个基点估算，相当于明年两次降息；六人预计在4.50%到4.85%，相当于三次降息；四人预计利率在4.25%到4.50%，相当于四次降息；有一人甚至预计利率低于4.0%。

　　“这令市场骤然发现，未来美联储降息力度可能大大超过市场预期。”一位华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者透露。此前华尔街对明年美联储是否大幅降息存在明显分歧——鉴于美国核心通胀率粘性较强且美国经济保持韧性，部分投资机构认为美联储明年仅仅可能降息一两次。

　　受此影响，外汇市场骤然出现剧烈波动——截至12月14日15时，美元指数从104骤然大跌至102.6，境内在岸市场人民币对美元汇率则涨至7.1351附近，较前一个交易日涨幅达到463个基点；境外离岸市场人民币对美元汇率则涨至7.1407，隔夜涨幅达到555个基点，创下过去3个月以来的最大单日涨幅。

　　“如今，外汇市场正在给美元与人民币重新定价。”上述华尔街对冲基金经理指出。随着市场骤然预计美联储可能将激进降息，越来越多华尔街投资机构认为明年初美元指数将跌破100整数关口，与此对应的是，人民币汇率将收复7.1整数关口，甚至在中国经济基本面持续好转的情况下，有较高几率涨破“7”整数关口。

　　一位香港银行外汇交易员向21世纪经济报道记者透露，12月14日早盘，香港外汇市场买涨人民币的热情明显升温。相比量化投资基金因美元指数走低而技术性买涨离岸人民币汇率，越来越多宏观经济型对冲基金正主动加仓离岸人民币头寸，原因是他们意识到随着美联储或将激进降息，未来大量资本将重返新兴市场，助力离岸人民币汇率涨幅进一步扩大。

　　在他看来，受美联储或将激进降息影响，目前海外投机资本沽空人民币的情绪已陷入低谷，因为他们意识到，自己很难再借助中美货币政策继续分化、中美利差倒挂幅度扩大等因素炒作人民币贬值。与此对应的是，12月14日起，部分海外投机资本已陆续削减离岸人民币空头头寸，避免自己成为人民币买涨潮的狙击对象。

　　美元被重新“定价”

　　21世纪经济报道记者多方了解到，此次美联储所释放的降息信号，明显大大超过市场预期。

　　前述华尔街对冲基金经理告诉21世纪经济报道记者，此前华尔街一个相对主流的观点，是明年美联储或将降息两次，毕竟，美联储仍需将当前高利率维持相当长时间，以促使美国核心通胀率走低。

　　“但在美联储发布点阵图后，上述市场预期被彻底颠覆了。”他告诉记者。众多华尔街投资机构骤然意识到自己低估了美联储激进降息的决心，与此对应的是，他们迅速加大沽空美元的力度。

　　数据显示，受美联储激进降息预期影响，美元指数从104骤跌至102.6附近，显示金融市场正因美联储激进降息信号，对美元指数进行重新定价。

　　一位外汇经纪商向21世纪经济报道记者分析说，此次沽空美元的主要力量，是程序化投资的量化投资基金，因为他们在将美联储明年降息至少三次纳入投资模型后，程序化交易机制迅速发出大量沽空美元的交易指令。相比而言，主观投资型对冲基金的动作似乎慢了一步，原因是他们认为点阵图未必真实反映美联储的降息态度——受美国核心通胀率依然高企与就业市场持续强劲影响，他们相信美联储仍将谨慎降息。但12月13日晚美债收益率大幅回落正拖累美元指数持续走低，迫使他们不得不跟进削减美元多头头寸以减轻投资损失幅度。

　　数据显示，在美联储激进降息预期影响下，12月13日晚对美联储货币政策高度敏感的2年期美国国债收益率单日跌幅超过30个基点，创下今年3月硅谷银行倒闭以来的最大单日跌幅；截至12月14日15时，10年期美国国债收益率跌至3.964%附近，跌破4%整数关口，进一步削弱美元资产的吸引力并拖累美元指数持续下跌。

　　在他看来，目前市场对美元指数的定价同样充满分歧，越来越多华尔街投资机构已开始买入执行价格低于100的看跌美元指数期权，但也有部分对冲基金与此开展对手盘交易，因为他们认为美元指数短期内不会跌破100。

　　这背后，是这些对冲基金认为美联储很可能会在明年下半年才考虑首次降息。

　　“相比美联储最后一次加息，美联储首次降息的时点设定可能对金融市场的影响力更大。因为一旦美联储扣动降息扳机，就意味着美联储确认美国经济已陷入衰退，并开始对此做出反应。但这意味着全球资本的关注点将转向美国经济正式衰退，对美股等风险资产又要开展新的定价。”这位外汇经济商指出。

　　人民币汇率企稳走强基础进一步稳固

　　受美联储激进降息预期升温与美元大跌影响，人民币汇率再度走强。

　　截至12月14日15时，境内在岸市场人民币对美元汇率涨至7.1351，单日涨幅达到463个基点，离岸市场人民币对美元汇率则一度创下过去3个月以来的最大单日涨幅。

　　在前述香港银行外汇交易员看来，相比人民币汇率大涨，12月14日外汇市场另一个显著变化，是以往热衷于沽空人民币套利的海外投机资本陆续离场。究其原因，美联储释放激进降息信号，不但令中美利差倒挂幅度趋于大幅收窄，且中美货币政策分化阶段宣告结束，令他们很难再借助上述两大题材炒作人民币贬值获利。

　　一位新兴市场投资基金经理向21世纪经济报道记者透露，市场对美元指数的重新定价，同样影响这些海外投机资本沽空离岸人民币等新兴市场货币的情绪。因为他们害怕市场进一步调低美元指数定价，导致他们现有的空头头寸遭遇更大幅度的亏损。在这种情况下，越来越多海外投机资本选择提前离场避险。

　　在他看来，当前离岸人民币汇率定价尚未充分反映中美利差倒挂幅度大幅收窄状况。截至12月14日15时，中美利差倒挂幅度已大幅收窄至129个基点，创下7月以来的最低值，这令众多新兴市场投资基金纷纷加仓离岸人民币多头，等待人民币汇率价值回归，甚至部分新兴市场投资基金基于美联储激进降息信号，认为离岸人民币汇率有望迅速收复“7”整数关口。

　　多位业内人士指出，随着美联储释放降息信号驱动越来越多资本重返新兴市场，未来人民币汇率持续企稳回升几率远远高于下行风险。这背后，中国经济基本面若能持续好转，无疑将吸引更多重返新兴市场的资本流入中国金融市场，带动人民币汇率进一步走强。

　　陈植

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