1月11日晚美国劳工统计局公布数据显示，2023年12月美国CPI（消费者物价指数）同比增加3.4%，高于前值的3.1%；不过核心CPI同比增加3.9%，低于前值的4.0%，延续回落态势。

　　这一数据显示，美国去通胀进程存在着一定的“波动性”，这同时意味着，美联储3月开启降息可能性或落空。有分析师认为，美国去通胀的“最后一英里”依然艰难，通胀下行加速可能需等待就业走弱。

　　美国CPI为何反弹？未来会怎样

　　东方金诚研究发展部分析师白雪对贝壳财经表示，能源价格受低基数影响同比增速反弹，以及住房指数继续上升，是推动12月通胀回升的主要原因。12月住房指数同比上涨6.2%，占CPI总涨幅的三分之二以上，其背后的原因是美国房地产市场因季节性因素出现短暂复苏迹象。

　　往后看，领先住房价格的租金指数仍在回落，指示未来住房价格仍会持续回落。此外，美联储关注的超级核心服务通胀环比回落，而考虑到11月离职率大幅回落，美国工资将进一步回落，预计超级核心服务通胀仍将维持偏弱态势。由此判断，虽12月CPI增速超预期，但并没有快速反弹风险，核心通胀仍在下行，因此不会改变美联储对通胀趋势继续降温的判断。不过，从通胀下行速度与绝对水平，以及劳动力市场温和降温的状况来看，不具备3月就开启降息的必要性和紧迫性。预计美联储最早在5月开启预防式降息，下半年再降息两次。

　　平安证券研究所策略组认为，从驱动因素看，由于基数效应减弱，能源项价格环比增速对整体CPI环比形成拉动；核心CPI中，住房项环比增速加快，形成主要支撑，而二手车环比增速大幅回落，为主要拖累项。

　　开源证券宏观经济首席分析师何宁认为，2023年12月美国通胀水平反弹略超预期，但去通胀进程或仍在进行中。总的来看，美国去通胀进程短期内处于“波动期”，随着能源项基数的上升，后续整体通胀与核心通胀的方向或将统一，当前水平离美联储的通胀目标距离正在接近。分项看，能源通胀有所反弹，住房通胀仍相对较坚挺。

　　未来，随着通胀低基数向较高基数水平的转变，在能源与食品价格继续下行的助推下，总体通胀水平或将会迎来较大程度的下行。核心通胀作为美联储更关注的部分，后续大概率将继续缓坡下行，美国去通胀进程整体或仍较顺利，后续货币政策对通胀水平的影响仍需密切注意。

　　财通证券宏观首席分析师陈兴指出，2023年12月CPI同比增速虽有所反弹，主因受能源项扰动，但核心CPI仍在稳步回落。从房价和市场租金等领先指标来看，核心服务项的通胀压力正在逐渐减轻。另一方面，此前公布的2023年12月非农就业数据显示，美国新增非农人数超预期、失业率处于历史低位，劳动力市场依然处于良好态势。此外，居民部门财富的持续扩张和实际收入的正增长对消费形成了有力支撑，美国经济前景或不会大幅恶化。

　　东海证券宏观经济团队认为，美国去通胀的“最后一英里”依然艰难，通胀下行加速可能需等待就业走弱。本轮周期中住房价格韧性较高，而房价已经于2023年5月开始重回上行通道，未来美联储可能无法寄希望于住房价格推动CPI降温，只能寄希望于核心服务中的其他项目。2023年12月美国家庭就业调查已显示出就业市场的走弱趋势，薪资下滑可能是未来通胀进一步下行的关键。

　　通胀数据超预期或影响美联储降息步伐

　　平安证券研究所策略组指出，CPI数据公布后美股表现不一、美债利率下行，2024年开年以来降息交易有所降温。近期市场意识到此前降息交易抢跑过快，本次CPI数据实际公布数值略超预期反弹，显示美联储3月开启降息可能性不大，由此市场盘中震荡加剧。目前美国基本面并不支持过早降息，首次降息时点或于年中开启。但同时，也需警惕大选等因素可能会推动降息时点提前。

　　东吴证券首席宏观经济分析师陶川指出，降息并非迫在眉睫。美国通胀回落之路坎坷，2023年12月同比环比双双超预期，同时美联储最为关心的超级核心通胀中的每个分项也都在上涨，这意味着3月不是降息起点，但市场尚未对此进行充分定价，依旧对一季度就开始降息抱有一些期待。

　　何宁认为，后续美国通胀水平或将继续下降，特别是核心通胀也将继续缓慢下行。通胀水平对美联储降息或已不构成制约。这或是2023年12月FOMC会议（联邦公开市场委员会会议）上美联储主席鲍威尔转“鸽”并基本确认加息结束的重要原因。

　　但这也并不意味着美联储将很快进入到实质性降息，结合美国非农就业数据以及通胀数据来看，虽然整体通胀数据确实处于下行区间，但结合历史经验来看，去通胀的“最后一英里”往往并非坦途，若美联储过早降息，有一定可能会破坏当前通胀下行的趋势，反而增加其货币政策的波动，其或需要更多数据进行观察。因此基准情形下，美联储或将在2季度进行首次降息，且后续降息节奏的不确定性仍旧较大。